阿根廷央行今年着手重新进入国际信贷市场，近日发行了一系列利率“荒诞”的主权债券。
其中一只35天期债券，五月开始销售，以本国货币支付，年利率高达38%，最近刚刚开放了国际交易。发行的目的当然是为了调整该国恶化的外汇储备结构，并稳定本国货币价值。目前，此次发行的确在协助阿根廷缓慢进入金融市场，客观上，顺便也为有渠道交易主权债券的投资者，不管是通过基金还是直接通过经纪人，提供了一个有趣的机会。
一直以来，债券都作为一种平淡无奇的长期投资选择出现在投资者们的视野中，如今，世界各地—包括亚洲、欧洲和拉美—纷纷涌现风险较高的主权债券，虽然风险大增，潜在的回报也颇高，这让投资者大为欣喜。
主权债券负收益曲线随处可见，也不乏表现不佳的公司债券，越来越多的投资者寻求安全的可变现证券产品来为其他高风险的投资提供一些保障。与此同时，大型投资者，主要是有着丰厚资本的各国政府，正涌入主权债券市场。
事实是，最佳的短期和中期投资机会恰恰存在于风险较高的债券中，尤其是往往让人觉得“不安全”的国家发行的债券。本文写作时，较稳定国家的债券正处在十年内的低谷。目前，最安全的美国国库券的利率几乎不比通胀率高多少。
美国国债的收益曲线正趋于令人痛苦的平缓。目前，十年期美国国库券的利率为1.8%，甚至更低，两年期的利率仅有0.88%。
不过，投资者仍在寻找机会。他们有理由感到恐慌，或是沮丧，毕竟，许多金融市场的表现都差到不可理喻。大中华区的股市，尤其是香港，过去几年几乎没有什么起色。因此，大量投资者涌向债券市场，寻找有一些风险溢价的产品，期待获得与它们的高风险相匹配的较高回报。
制定债券投资策略时，要考虑几个因素。首先是潜在收益，或者说投资的总回报。其次是债券利率，决定何时支付，支付多少—也就是息票率。债券当下的价格也是考虑因素，另外还有市场预期和利率预期都是影响收益的因素。
目前，对于期待从价格上涨中寻求资本收益的投资者而言，投资债券或许并不是最好的选择。在成熟市场，尤其是美国，利率很可能上升，最终导致债券价格下降。
而对于那些已经吓得远离金融市场的投资者而言，债券也许是个好选择，因为票息中本就包含可靠回报，万一价格上涨，还会有额外收益。
好消息（或者可以说是有趣的消息）是，有许多主权债券提供远高于美国国库券的回报—当然，风险也更高。许多新兴市场给出了诱人的收益，远到阿根廷，近在眼前：在中国发行的熊猫债券，或者还未成熟的以外币在中国发行的债券市场，或中国在海外发行的债券。
在中国，熊猫债券的定价也在不断改变，市场的作用变得越来越大。中国政府已经不太愿意默认给国有企业债券担保。金融分析师一直都在呼吁这种趋势，认为允许违约可以让中国消除部分重新定价风险。大规模的信贷坍塌几乎不太可能发生，至少评级机构穆迪如此认为，不过，波动肯定还是会有的。虽说如此，如果能找到合适的公司债券和主权债券来投资，总是个好机会。
在中东地区，卡塔尔刚刚发行了90亿美元的欧洲债券（美元计价），根据彭博社的数据，这样一来，截至五月底，来自中东和北非的发行额总计达293亿美元。中东债券的平均收益约为4.8%，卡塔尔最近的一次大规模发行定价比十年期国库券高1.2%，比三十年期国库券高2.1%。
非洲也有许多国家发行了主权债券，2010至2015年，共筹资近200亿美元，其中许多债券在2021至2015年到期，大多数息票率为6.2%。回报率不算低，问题是，风险相对较高。2007年十月，加纳发行了价值约7.5亿美元的债券，获得了四倍的超额认购，这笔债务将于明年到期，开始偿还，然而，加纳已经在向国际货币基金组织（IMF）寻求援助。
投资主权国家虽然令人欣喜，但也面临着种种风险，包括高利率、通胀、货币、偿还和政治等风险，还有市场风险。
举个例子？
今年五月，俄罗斯—这个巨大但充满问题的市场—发行了近20亿美元的债券，发行开放时长超过24小时，以吸引投资者。发行吸引了70亿美元的竞标，最终销售额高达17.5亿美元，不过各大国际银行在这次竞标中都没有涉足，只有俄罗斯国有的俄罗斯外贸银行（VTB）参与了。这只十年期美元计价的票据息票率为4.75%。
印度尼西亚这个东南亚小国家今年的行情也不错，在本国和国际市场的债券回报率约为10%。菲律宾以比索计价的债券约为7.7%。
当然，投资主权债券，回报和风险是相随的。
风险最大的恐怕要数南美国家阿根廷的债券，回报率也最高，自2001年那次发行之后，今年还是第一次发行，目前已筹资约700亿美元。
阿根廷的债券，还有以上提到的其他一些主权债券，为被困在金融市场的投资者们提供了一个难逢的机会，尤其对于想要分散风险，并获得稳定回报的投资者而言，不妨把握良机。
